Россия: адаптация к снижению цен на нефть

MIL OSI – Source: IMF – News in Russian – Press Release/Statement

Headline: Россия: адаптация к снижению цен на нефть


Рабочий проверяет клапан нефтепровода в Восточной Сибири, Россия. Стране следует продолжить корректировку, считает МВФ. (Сергей Карпухин/Reuters/Newscom)
Россия: адаптация к снижению цен на нефть13 июля 2016 г.










Меры экономической политики смягчили шок, вызванный ценами на нефть и санкциями.
Экономика все еще находится в состоянии рецессии, но экономический рост должен возобновиться в 2017 году.
Системный банковский кризис предотвращен, но восстановление экономики
После сокращения ВВП в 2015 году, вызванного снижением цен на нефть и санкциями, в этом году российская экономика остается в состоянии рецессии, но с перспективами умеренного восстановления в 2017 году.

В Обзоре МВФ рассматривается состояние экономики России в беседе с Эрнесто Рамиресом Риго, руководителем миссии МВФ по проведению ежегодных консультаций по
Статье IV в России, и Карлом Хабермейером, руководителем миссии по подготовке доклада об оценке финансовой стабильности России, который составляется по
системно значимым экономикам раз в пять лет.

Обзор МВФ
: Каковы ближайшие перспективы российской экономики? Началось ли ее восстановление?

Рамирес Риго
: России по-прежнему предстоит пережить сложный период, поскольку цены на нефть остаются низкими и официальные органы продолжают необходимую бюджетную
консолидацию. Мы ожидаем, что темпы роста экономики в текущем году будут отрицательными на уровне примерно 1,2 процента в этом году, но предвидим
восстановление темпов роста на уровне примерно одного процента в 2017 году. Ожидается продолжение снижения инфляции до примерно 5 процентов к 2017 году.

Очень трудно пока сказать, началась ли уже стадия восстановления экономики в России. Очевидно, что спад экономической активности замедлился, и в некоторых
секторах экономики наметились положительные сдвиги, особенно в сферах, которым идет на пользу снижение курса валюты, таких как агробизнес. К другим
отраслям, которым выгоден обменный курс, повышающий конкурентоспособность, относятся производство пластмасс, некоторые фармацевтические компании и
нефтехимическая промышленность. К сожалению, эти положительные признаки недостаточно широко распространены, и резкое оживление экономической активности
остается маловероятным при пониженных ценах на нефть и до тех пор, пока дополнительные инвестиции не закрепятся в других отраслях обрабатывающей
промышленности и услуг.

Обзор МВФ
: Что необходимо сделать России для того, чтобы заложить основы более высоких долгосрочных темпов роста?

Рамирес Риго:
Россия теперь может использовать в своих интересах обменный курс, обеспечивающий более высокую конкурентоспособность. Но самого по себе изменения в
относительных ценах может оказаться недостаточно без структурных реформ. Официальные органы страны правильно определили и начали проводить целый ряд таких
реформ в прошлом, но без задания приоритетов и последовательности в реализации этих реформ. Мы придаем значение реформам, относящимся к институциональной
основе, включая обеспечение исполнения контрактов и урегулирование диспутов между частным и государственным секторами.

Есть также меры, которые необходимо принять для повышения эффективности рынка товаров и оживления конкуренции, которую подавляют масштабное участие
государства в экономике. Еще одним важным аспектом, в котором Россия, по всей видимости, отстает, является интеграция торговли: российские компании должны
иметь доступ к значительно большему набору рынков, чем внутренние рынки или доступные в рамках Евразийского экономического союза.

Обзор МВФ
: Каковы рекомендации персонала по денежно-кредитной и налогово‑бюджетной политике?

Рамирес Риго:
В бюджетной сфере ясно, что, при ожидаемом сохранении цен на нефть на низком уровне в течение весьма длительного времени, необходимо в значительной степени
скорректировать государственные финансы, чтобы поставить их на устойчивую траекторию. В 2016 году официальные органы провели весьма решительную
корректировку. Но в среднесрочной перспективе предстоит ее продолжить, и мы полагаем, что ее планирование на многолетней основе укрепит доверие к ней и
уменьшит неопределенность. Один из ее краеугольных камней, бюджетное правило, которое ставит государственные расходы в зависимость от долгосрочной средней
цены на нефть, нуждается в пересмотре, чтобы позволить правительству более гибко реагировать на изменения в ценах на нефть.

Рекомендуемая корректировка должна стремиться к сохранению сфер расходов, которые способствуют экономическому росту, таких как образование, здравоохранение
и т.п.

В денежно-кредитной политике мы наблюдали весьма успешный переход при очень сложных обстоятельствах к таргетированию инфляции. Органы денежно-кредитного
регулирования добились необыкновенных результатов за очень короткий период, снизив инфляцию с двузначных показателей в 2015 году до ожидаемых 6,5 процентов
к концу этого года. В то же время при относительно вялой конъюнктуре на рынке труда и, соответственно, слабом давлении заработной платы и низких уровнях
потребления, сдерживающих инфляцию, мы видим возможности для дальнейшей нормализации денежно-кредитной политики. Внешнее давление ослабевает, например
внешний долг России быстро уменьшился. Это ослабило риск дальнейшего снижения курса и, таким образом, повышения инфляции.

Обзор МВФ
: В анализе
финансовой стабильности отмечается, что финансовый сектор стабилен, но его следует укрепить. Что для этого нужно сделать?

Хабермейер:
Прежде всего, ситуация в банковском секторе была напряженной из-за слабых показателей роста и структурных факторов еще до начала текущих экономических
потрясений в конце 2014 года. Эти условия проявились весьма интенсивно во время кризиса. Официальные органы смогли стабилизировать банковский сектор при
помощи решительных ответных мер, включавших предоставление чрезвычайной поддержки ликвидности, вливание капитала и временные послабления относительно
некоторых финансовых норм.

Полномасштабный финансовый кризис был, таким образом, предотвращен, но при взгляде на финансовое состояние банков можно заметить весьма значительный рост
необслуживаемых кредитов и низкий уровень капитала банков. На самом деле, с учетом качества их активов, капитальную позицию многих банков необходимо
укрепить. Одна из наших рекомендаций в рамках оценки финансовой стабильности предусматривает проведение систематической проверки качества активов для
получения более полного представления о том, что необходимо сделать в сфере докапитализации банков. Такая проверка должна опираться на усиленное
стресс-тестирование.

Процесс очистки банковской системы должен продолжаться. Центральный банк Российской Федерации отзывает лицензии у слабых банков ускоренными темпами. Но не
все инструменты, предусмотренные международными рекомендациями для урегулирования проблемных банков, имеются в настоящее время. Так что другая важная мера
заключается в создании полного комплекта инструментов для урегулирования проблемных банков.

Обзор МВФ
: Государственные банки играют весьма важную роль в финансовом секторе.
Является ли это проблемой?

Хабермейер:
Государственные банки играют существенную роль в банковских системах многих стран с формирующимся рынком, включая Индию и Китай. Государственная
собственность часто считается слабостью банковской системы, поскольку банки выдают кредиты по указанию правительства. В России это не столь проблематично,
потому что крупнейшие государственные банки, которым принадлежит наиболее значительная доля рынка, переведены на коммерческую основу и, в результате,
работают в значительной степени как частные коммерческие банки. Они также имеют листинг и, кстати, частных и даже иностранных акционеров. Например, в
Сбербанке, крупнейшем банке страны, государству в настоящее время принадлежат всего 50 процентов плюс одна акция.

Одна особенность, на которую следует обратить внимание, заключается в двойной роли Центрального банка Российской Федерации: он является как органом
надзора, так и владельцем Сбербанка. Этот механизм работает достаточно хорошо ввиду коммерческой ориентации Сбербанка и того факта, что центральный банк
тщательно балансирует две свои роли. Но он может все же воспрепятствовать в более долгосрочном плане переходу к конкурентной банковской системе, в большей
степени ориентированной на рынок.

Другой вопрос заключается в том, что структура собственности находящихся в государственной собственности банков, вообще говоря, рассредоточена среди разных
государственных ведомств. Это осложняет проведение некоторых необходимых реформ управления, таких как присутствие независимых директоров и усиление
публичного раскрытия информации и прозрачности.

Последнее замечание о государственных банках: отметим, что многие из них имеют системное значение, и воспринимаются как обладающие подразумеваемыми
государственными гарантиями. По этой причине, когда у людей возникают сомнения по поводу некоторых других банков, они могут перевести депозиты в
государственные банки, которые считаются надежными. Это в целом было стабилизирующим фактором.