Европа: перед лицом вторичных эффектов, создаваемых торговлей и обрабатывающей промышленностью

Source: IMF – News in Russian

8 ноября 2019 г.

Ссылки по теме

Как и в остальном мире, в Европе отмечается ослабление динамики торговли и обрабатывающей промышленности. Есть некоторые признаки того, что это замедление темпов роста распространяется на остальную экономику.
Хотя сфера услуг и потребление сохраняют относительную стойкость при высокой активности на рынке труда, инвестиции начинают терять набранные темпы.
Эти изменения привели к ослаблению экономической активности в регионе, особенно в странах Европы с развитой экономикой, — говорится в последнем диагностическом обследовании европейской экономики, проведенном МВФ.
Согласно прогнозам этого доклада, темпы роста снизятся с 2,3 процента в 2018 году до 1,4 процента в 2019 году — самого низкого уровня с 2013 года. В 2020 году ожидается небольшое восстановление роста до 1,8 процента благодаря прогнозируемому оживлению международной торговли. Но этот прогноз по-прежнему подвержен нескольким факторам риска.
Ниже приводится шесть диаграмм, показывающих состояние и перспективы экономики Европы.
Динамика в торговле и промышленности Европы ослабла, что ведет к снижению темпов роста. Активность в сфере торговли и обрабатывающей промышленности в Европе заметно снизилась, что соответствует общемировой тенденции. Эта слабость главным образом определяется ситуацией в машиностроении и производстве транспортного оборудования — двух отраслях, которые имеют особую значимость для Европы. В результате этого в Европе произошло снижение экономической активности, особенно в странах с развитой экономикой. Страны Европы с формирующимся рынком, кроме России и Турции, остаются светлым пятном, сохраняя высокие темпы роста.

Некоторые признаки вторичных эффектов, но по-прежнему относительно ограниченные. Ослабление динамики в торговле и обрабатывающей промышленности, вместе с уменьшением деловой уверенности и повышением неопределенности в торговле, начали сказываться на инвестициях, особенно во многих странах Европы с развитой экономикой. Хотя сектор услуг находится на относительном подъеме, этот подъем также начал ослабевать. При этом частное потребление остается сравнительно устойчивым.

Ключевую роль в стойкости динамики в сфере услуг и потреблении играют рынки труда. Пока сохраняется устойчивый рост занятости и заработной платы, расходы на потребление и, соответственно, спрос на услуги будут оставаться на высоком уровне. Рынки труда в Европе по-прежнему характеризуются динамизмом — уровень безработицы не превышает докризисные показатели, а темпы роста заработной платы в большинстве случаев не снижаются. Однако на рынках труда тоже начинают проявляться признаки ослабления активности. Например, с начала года не только снижается количество предложений о найме (показатель спроса на труд) в обрабатывающей промышленности, но стали также ниже темпы роста количества вакансий во всей экономике.

Перспективы развития европейской экономики.В целом прогнозируется снижение темпов роста в Европе с 2,3 процента в 2018 году до 1,4 процента в 2019 году. На 2020 год прогнозируется небольшое и связанное со значительной неопределенностью повышение роста благодаря ожидаемому увеличению внешнего спроса, которое ограничит последствия возникающих вторичных эффектов для инвестиций и сферы услуг. Этот прогноз, в целом совпадающий с прогнозом апрельского выпуска «Перспектив развития мировой экономики» 2019 года, скрывает значительные различия между странами Европы с развитой экономикой и странами Европы с формирующимся рынком.
Прогноз экономического роста в странах Европы с развитой экономикой в 2019 году был пересмотрен в сторону понижения на 0,1 процентного пункта до 1,3 процента, в то время как прогноз роста в странах Европы с формирующимся рынком был пересмотрен в сторону повышения на 0,5 процентного пункта до 1,8 процента. В условиях высокой неопределенности этот прогноз подвержен нескольким факторам риска, которые включают дестабилизацию вследствие «брексита», усиление протекционизма и связанную с ним неопределенность, внезапное снижение склонности к принятию риска и обострение геополитической напряженности.

Меры политики. Денежно-кредитная политика во многих европейских странах должна оставаться адаптивной, учитывая слабость инфляционного давления и замедление экономической активности. В то же время поддержание процентных ставок на низком уровне в течение продолжительного времени может создать факторы уязвимости в финансовом секторе, которые необходимо тщательно отслеживать.
При низком уровне безработицы в большинстве стран налогово-бюджетная политика должна быть ориентирована на среднесрочные цели, создавая условия для полноценной работы автоматических стабилизаторов (то есть адаптации расходов и поступлений к подъемам и спадам экономики). Принимая во внимание повышенный уровень рисков, странам необходимо иметь планы действий на случай непредвиденных обстоятельств, готовые к осуществлению при возникновении серьезного спада.
Принципиальную важность для повышения производительности и доходов по‑прежнему имеют структурные реформы, в частности, меры для укрепления конкурентоспособности и увеличения участия в рабочей силе.

MIL OSI

Почему улучшение бюджетных институтов критически важно для Ближнего Востока и Центральной Азии

Source: IMF – News in Russian

(Kuwait City Skyline / photo: iStock)Почему улучшение бюджетных институтов критически важно для Ближнего Востока и Центральной Азии
28 октября 2019 г.
В течение десятилетия после глобального финансового кризиса страны на Ближнем Востоке и в Центральной Азии пытались преодолеть растущие дефициты и задолженность, при этом общие бюджетные сальдо региона в последние годы были неизменно отрицательными, тогда как в 2008 году страны имели профицит в объеме примерно 10 процентов ВВП. 
Этому опасному результату способствовали несколько факторов, в том числе низкие темпы роста, шоки цен на нефть и повышение потребностей в расходах, в том числе в странах, затронутых «арабской весной». Однако бюджетные трудности, с которыми сталкивается ряд стран региона, возникли также в условиях недостаточно развитых и недейственных бюджетных институтов. В последнем выпуске «Перспектив развития региональной экономики» рассматривается, как эти институты связаны с результатами исполнения бюджетов.
«Повысив прозрачность и подотчетность своих бюджетных институтов, страны региона могут снизить факторы фискальной уязвимости, содействовать устойчивой экономической политики, повышению эффективности государственных расходов и в целом —укреплению своей экономики», — заявил директор Департамента стран Ближнего Востока и Центральной Азии МВФ г-н Джихад Азур.

Каково состояние бюджетных институтов на Ближнем Востоке и в Центральной Азии?
Бюджетные институты, когда они успешно разработаны и воплощены, помогают укрепить бюджетную дисциплину, повысить устойчивость, уменьшить изменчивость расходов и существенно улучшить состояние государственных финансов — все эти элементы уменьшают факторы экономической уязвимости стран с течением времени.
Есть несколько параметров для оценки результативности бюджетных институтов, например, какой объем бюджетной информации публикуется в открытых источниках и располагают ли органы государственного управления механизмами для подготовки и реализации целей среднесрочных бюджетов.
В регионе есть определенные положительные моменты. Например, страны — импортеры нефти в регионе Ближнего Востока, Северной Африки, Афганистана и Пакистана (БВСАП) и страны Кавказа и Центральной Азии в последние годы продемонстрировали заметный прогресс в обеспечении прозрачности бюджета, хотя их общие оценки остаются относительно низкими. Однако страны в этих двух регионах по ряду факторов не выглядят в благоприятном свете по сравнению с аналогичными странами. Рассмотрим следующие выводы.
Страны — экспортеры нефти БВСАП имеют значительно более низкие уровни прозрачности бюджетной сферы по сравнению с другими странами — экспортерами нефти. Действительно, в Алжире, Ираке и Катаре в период 2012‒2017 годов улучшения не наблюдалось, тогда как в других странах — экспортерах нефти (без учета Венесуэлы) положение улучшилось в среднем на 5 процентов. Вместе с тем есть и некоторые обнадеживающие примеры. Саудовская Аравия с 2017 года предпринимает значительные усилия для повышения степени прозрачности, в том числе за счет публикации более полных бюджетных отчетов и финансовых отчетов, проверенных аудиторами.
Многие страны в регионе, особенно страны КЦА, имеют плохие рейтинги в сфере государственных закупок.
Более чем половина стран — импортеров нефти БВСАП не располагают механизмом для установления бюджетных целей наряду со стратегиями их достижения за период в несколько лет.
Самый важный вывод из анализа МВФ очевиден: В странах БВСАП и КЦА имеются значительные возможности для укрепления своих бюджетных институтов.
Проложить более надежный путь
Укрепление бюджетных институтов позволит странам — экспортерам нефти БВСАП лучше изолировать свою экономику от изменчивости мировых цен на нефть, поможет импортерам нефти в их действиях по снижению высокого уровня государственной задолженности и улучшит возможности стран КЦА для уменьшения уязвимости к будущим шокам. Для иллюстрации лишь одного возможного результата: по оценке, в среднесрочной перспективе накопление государственного долга можно замедлить более чем на 4 процента ВВП по сравнению с текущим уровнем, если страны примут передовую практику в отношении ряда важнейших характеристик действенных бюджетных институтов.
Как это можно сделать? Странам с низкими рейтингами прозрачности следует принять меры, чтобы сделать свои бюджетные процессы более открытыми и предоставлять больше данных по прогнозам и рискам. Тунис и Узбекистан при технической помощи МВФ предприняли важные шаги в этом направлении, внедрив систему оценки прозрачности в налогово-бюджетной сфере, — такая работа может стать моделью для других стран, рассматривающих возможность реформ.
Установление среднесрочных бюджетных целей и стратегий может повысить бюджетную дисциплину и помочь снизить темпы накопления долга. Необходимо также укрепить системы управления государственными финансами и процессы государственных закупок. Кувейт, в котором был принят новый закон по содействию конкуренции и прозрачности в сфере государственных закупок, служит отрадным примером. Выполнение закона в полном объеме позволит внедрить современные методы для оценки заявок и будет поощрять более широкое участие малых и средних предприятий.
Не существует единого решения для всех ситуаций в странах, когда они рассматривают пути улучшения бюджетных институтов и решения фискальных проблем, есть и другие важные аспекты этого вопроса, которые правительствам не следует упускать из виду. Однако признав, что качество бюджетных институтов неразрывно связано с успехом или неудачей налогово-бюджетной политики, директивные органы могут добиться существенных успехов в работе, направленной на повышение устойчивости и благосостояния своих стран в ближайшие годы. 

MIL OSI

Максимальное использование возможностей, открываемых потоками капитала на Ближнем Востоке и в Центральной Азии

Source: IMF – News in Russian

(Aerial view of Tashkent, Uzbekistan / photo: iStock)Максимальное использование возможностей, открываемых потоками капитала на Ближнем Востоке и в Центральной Азии
28 октября 2019 г.
Поскольку страны на Ближнем Востоке и в Центральной Азии становятся все более интегрированными в глобальные рынки капитала, возникает важнейший вопрос: как страны могут получить выгоды от притока капитала и в то же время защититься от рисков, создаваемых внезапными переменами на рынке?
Приток капитала может принимать несколько форм, таких как прямые иностранные инвестиции (ПИИ), потоки портфельных инвестиций и оптовое финансирование банков. В последнем выпуске «Перспектив развития региональной экономики» анализируется динамика притока капитала в регион Ближнего Востока, Северной Африки, Афганистан и Пакистан (БВСАП) и в страны Кавказа и Центральной Азии (КЦА) и изучается вопрос о том, как они могут наиболее результативным образом содействовать экономическому росту.
«Во все более трудных глобальных условиях настоятельно необходимо, чтобы страны БВСАП и КЦА привлекали и в полной мере использовали преимущества прямых иностранных инвестиций», — заявил директор Департамента стран Ближнего Востока и Центральной Азии Джихад Азур. «Это будет жизненно необходимо для региона, который стремится обеспечить повышение темпов роста, создающего многочисленные рабочие места».
Как потоки капитала менялись за последнее десятилетие?
Притоки ПИИ во всем мире замедляются — эта тенденция еще более выражена в странах БВСАП и КЦА. В 2008 году ПИИ в двух регионах достигли 115 млрд долл., но за период с 2015 по 2018 год они снизились до 46 млрд долл. в среднем за год. В то же время притоки портфельных инвестиций, которые представляют собой покупки иностранцами акций и облигаций, увеличиваются. На страны БВСАП и КЦА в период 2016-2018 годов приходилось 20 процентов притока портфельных инвестиций во все страны с формирующимся рынком по сравнению лишь с 5 процентами до глобального финансового кризиса 2008 года.
 
долл. в 2018 году), что помогает нейтрализовать резкое падение ПИИ. Для импортеров нефти быстрый рост других форм потоков капитала (в том числе увеличение иностранных депозитов и оптового финансирования во внутренней банковской системе) с 9 млрд долл. в 2008 году почти до 23 млрд долл. в 2018 году помог заполнить возникший пробел.
Эти изменения происходят в период, когда многие страны сталкиваются с бюджетными трудностями. К счастью, притоки портфельных инвестиций и банковского капитала помогают странам финансировать дефициты бюджета и платежного баланса, избежав внезапной нехватки финансирования, которое могло бы вызвать пагубное снижение потребления и инвестиций. Например, в Бахрейне и Омане, являющихся экспортерами нефти, притоки капитала помогали правительствам покрывать свои потребности в финансировании, пока они принимали меры для улучшения состояния государственных финансов.
Однако исследование МВФ показывает, что притоки портфельных инвестиций в регионы БВСАП и КЦА более чувствительны к изменениям в воспринимаемом риске на глобальных рынках, из чего следует, что значительная зависимость от этих притоков сопряжена со своим собственным риском, особенно в нынешних, более трудных глобальных экономических условиях.
Как странам лучше всего использовать преимущества потоков капитала?
Возобновление активного притока ПИИ может стимулировать производительность за счет передачи новых технологий, содействовать созданию рабочих мест для быстро растущего населения и служить стабильным источником финансирования для стран. Устранение ограничений на инвестиции и увеличение защиты инвесторов и расширение возможностей для них являются важнейшими элементами для достижения этой цели.
Отрадные признаки наблюдаются в Узбекистане, который недавно обеспечил льготные условия поездок для иностранных инвесторов, а также в Бахрейне и Объединенных Арабских Эмиратах, которые сейчас разрешают 100-процентную иностранную собственность в широкой группе отраслей экономики. В долгосрочном плане страны в регионе смогут привлечь больший объем ПИИ благодаря повышению потенциального экономического роста; укреплению государственного управления, в том числе принципа верховенства закона; повышению качества образования и мерам по достижению макроэкономической стабильности.
 
Страны также могут предпринять шаги для уменьшения уязвимости. Наращивание валютных резервов и там, где возможно, допущение возможности корректировки обменных курсов для смягчения шоков, может помочь защитить экономику от воздействия изменчивости потоков капитала. Продолжение развития финансового рынка также крайне необходимо, чтобы помочь странам смягчать большие колебания потоков капитала и сопряженные с ними экономические шоки. Для этого требуются прочные нормативно-правовые основы. Бахрейн, Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты провели работу по модернизации своего законодательства о банкротстве, — в странах Ближнего Востока и Центральной Азии необходимо осуществить больше подобных реформ.
Благодаря привлечению большего объема ПИИ и принятию мер по защите от изменчивости притоков портфельных инвестиций потоки капитала могут сыграть важнейшую роль в высвобождении экономического потенциала стран во всем регионе.

MIL OSI

Цель МВФ: добиваться результатов для людей

Source: IMF – News in Russian

Директор-распорядитель МВФ Кристалина ГеоргиеваПленарное заседание Ежегодных совещаний МВФ и Всемирного банка
18 октября 2019 г.
1. Введение
Господин председатель, управляющие, уважаемые гости!
Для меня большая честь впервые выступать перед Вами в качестве директора-распорядителя МВФ, особенно в присутствии Джеймса Вулфенсона, который сделал борьбу с бедностью важнейшей задачей Всемирного банка.
Мне очень повезло, что я сменила на этом посту замечательную женщину, чье стратегическое мышление и преданность делу позволили МВФ стать более сильным, более новаторским и более актуальным. Спасибо вам, Кристин!
Самая искренняя признательность Дэвиду Липтону, который так умело руководил Фондом в этот переходный период.
Я рада находиться на подиуме вместе с Айязом Сайед-Хайюмой, председателем Совета управляющих МВФ, и Дэвидом Малпассом, президентом Группы Всемирного банка. Это большая честь служить вместе с вами на благо наших государств-членов.
Позвольте вначале процитировать Джона Мейнарда Кейнса, одного из наших учредителей, который однажды сказал:
«Экономика по существу является не естественной, а морально-этической наукой. Иными словами, в ней используются самоанализ и ценностные суждения».
Эти слова говорят о цели МВФ и его персонала.
Во всей своей методичной работе сотрудники Фонда руководствуются своей приверженностью улучшению жизни людей. Они не просто применяют ценностные суждения; они стремятся внести реальный вклад.
Во всем, что мы делаем, мы стремимся найти четкую связь между нашей работой и пользой, которую она приносит экономике и людям наших государств-членов.
Я своими глазами видела это, когда МВФ поддерживал мою страну, Болгарию, в ее экономических преобразованиях, — от кризиса к восстановлению, созданию новых рабочих мест и повышению уровня жизни.
Я вновь и вновь наблюдала, как на благо обычных людей действовали преобразования, когда они успешно проводились, когда МВФ играл свою важную роль в содействии обоснованным мерам политики для инклюзивного и устойчивого экономического роста.
Я осознаю ответственность, с которой сопряжена моя должность, — особенно в период ускорения изменений в технологии, климате и характере работы, и это лишь некоторые из перемен.
Перемены создают колоссальные новые возможности, а также риски, которые мы все должны преодолевать. В этих условиях я рассматриваю Фонд как важную «линию передачи» — знаний, финансовых ресурсов, надлежащих мер политики и развития потенциала. Кладезь опыта и инструментов, который помогает странам воспользоваться благами перемен и уменьшать риск отставания.
2. Перспективы мировой экономики
Способность передавать правильные сигналы всегда важна, но еще большее значение это имеет, когда мировая экономика сегодня сталкивается с проблемами. Действительно, после синхронизированного подъема мы сейчас переживаем синхронизированное замедление.
Снижение темпов роста почти в 90 процентах мировой экономики [i] означает, что в этом году рост, по прогнозу, достигнет лишь 3 процентов [ii] — самого низкого уровня с начала десятилетия.
Да, мировая экономика продолжает расти — но слишком медленно.
Отчасти это объясняется тем, что напряженность в торговле негативно сказывается на уверенности деловых кругов и инвестициях. На это накладывается усиление неопределенности — от «брексита» до геополитической напряженности, и дополнительное ограничение роста в связи с демографическим давлением и рекордно высокими уровнями долга.
Все это указывает на тревожные среднесрочные перспективы, особенно в странах, которые уже сталкиваются с трудностями, в том числе в ряде стран, которые имеют программы с Фондом.
По нашей оценке, в 45 развивающихся странах с населением почти 1 миллиард человек темпы роста на душу населения будут ниже, чем в странах с развитой экономикой [iii]. Как следствие, вместо сокращения разрыва эти страны будут еще больше отставать.
Чтобы решить эту проблему, странам необходимоактивизировать сотрудничество на национальном и международном уровнях.
Что это означает?
Это означает, что страны должны работать сообща, чтобы найти долговременное решение проблем торговли и не допустить распространения напряженности на другие важнейшие области, такие как валютная сфера и технологии.
Нам необходимо перейти от перемирия в торговой войне к торговому миру.
В этой связи недавнее объявление США и Китая является шагом в правильном направлении. Цель должна заключаться в создании более совершенной системы торговли — более справедливой, более способствующей инновациям и охватывающей более широкие слои общества.
Это также означает достижение консенсуса у себя дома, с тем чтобы обеспечить более сбалансированный подход к поддержанию роста.
Замедленный рост требует, чтобы денежно-кредитная политика оставалась благоприятной. Но мы все признаем, что она сама по себе не решит эту задачу. При наличии возможностей налогово-бюджетная политика должна играть более активную роль.
В первую очередь, странам необходимо твердо следовать курсом структурных реформ, способных повысить производительность и устойчивость экономики.
Отмечу снижение барьеров для выхода на рынок услуг, борьбу с гендерной дискриминацией на рынке труда и модернизацию правовых основ для сокращения бюрократизма и борьбы с коррупцией.
Проведение структурных реформ никогда не было легкой задачей. Иногда реформы связаны с противодействием укоренившимся своекорыстным группам. И они требуют уделять пристальное внимание последствиям для уязвимых групп.
Но они имеют решающее значение для того, чтобы преодолеть фазу посредственных темпов роста, а также способствовать росту производительности, созданию рабочих мест и повышению уровня жизни.
Чем МВФ мог бы наиболее эффективно поддержать вас в этих усилиях?
3. Укрепление связи между мерами политики и людьми
Дальнейшее укрепление связи между мерами политики и жизнью людей. За счет обеспечения результатов для вас.
Я вижу три приоритетных задачи.
(a) Основные экономические показатели
Важно сосредоточить внимание на основных экономических показателях. Для сотрудников Фонда это всегда является отправным пунктом. Необходимо всегда признавать, что обоснованная экономическая политика не является конечной целью, а средством построения более процветающего общества.
Я воочию наблюдала пользу хорошей политики и последствия плохой политики. Во время валютного кризиса в Болгарии 1990-х годов моя мать потеряла из-за инфляции 98 процентов накопленных за всю жизнь сбережений.
Я всегда помню об этом, когда рассматриваю экономические программы.
Хорошим примером служит Ямайка, где две программы, поддерживаемые Фондом, привели к ощутимым результатам: снижение государственного долга на 50 процентов ВВП, исторически низкая безработица и стабильность инфляции. Я хотела бы отметить правительство Ямайки, которое применило весьма творческий подход для привлечения общества на свою сторону, используя музыку регги для освещения преимуществ низкой инфляции.
Эта нацеленность на результаты определяет текущую эволюцию применяемого Фондом подхода: совершенствование структуры наших программ кредитования, в том числе расширение финансовой поддержки стран с низкими доходами по нулевой процентной ставке; укрепление надзора для повышения его действенности; и дальнейшая интеграция нашей деятельности по развитию потенциала с надзором и кредитованием.
Ввиду неустойчивых перспектив мы должны идти еще дальше.
Это значит уделять еще больше внимания странам, которые более всего пострадали бы в случае спада, — например, уязвимым государствам, и еще более эффективно использовать наши инструменты, в том числе превентивные инструменты.
Прежде всего это означает еще больший учет условий отдельных стран в нашей работе. Это позволит нам достичь еще лучших результатов в работе для вас.
( b) Всеобъемлющий рост
Вторая приоритетная задача — сосредоточить усилия на том, что важнее всего для людей в их повседневной жизни.
Более качественная и лучше оплачиваемая работа, расширение доступа к финансированию и возможностей для женщин и молодежи — все это области, в которых необходимы более действенные реформы и больше государственных и частных инвестиций.
Это поможет странам сделать свою экономику и более конкурентоспособной, и более инклюзивной. Цель заключается в том, чтобы высвободить полностью потенциал человеческого капитала во всех странах.
Другими словами, если вы хотите стать богатыми завтра, в людей следует инвестировать сегодня.
Поэтому вполне обоснованно, что Фонд значительно активизировал свою работу со странами в вопросах социальных расходов.
В Гане — это содействие в создании бюджетного пространства для увеличения расходов на образование. В Грузии — поддержка действий по увеличению минимальной государственной пенсии. В Египте — помощь в расширении программы денежных трансфертов малообеспеченным [iv].
И во многих странах — помощь в наращивании государственных доходов, которое необходимо для продвижения к Целям в области устойчивого развития.
Мы будем сохранять набранные темпы работы, продолжая опираться на сильные стороны Фонда. Благодаря нашему глобальному составу у нас есть уникальная возможность учитывать опыт разных стран и многих лет работы — в этом году мы отмечаем 75-летие нашей организации.
История также учит нас тому, что наш успех зависит от прочных партнерских отношений, в том числе с другими международными организациями, такими как Всемирный банк.
Вспомните о том, чего мы уже достигли совместными усилиями: от облегчения бремени задолженности в странах с низкими доходами до оценок финансовой стабильности в широком круге стран и эффективной работы по финтеху и его последствиям для всех стран.
Я твердо намерена работать с Дэвидом Малпассом для дальнейшего расширения нашего сотрудничества в основных важных с макроэкономической точки зрения сферах, а также на местах в странах, которые имеют программы с МВФ.
(c) Активизация международного сотрудничества
Это подводит меня к третьему приоритетному направлению — активизации международного сотрудничества.
Я всегда высоко ценила приверженность МВФ возведению мостов между странами. Некоторые страны теперь менее склонны к взаимодействию с другими странами, но в то же время мировая экономика становится все более взаимосвязанной.
Очень много проблем можно эффективно решать только совместными действиями. Одна их них — изменение климата. В этой области мне отрадно наблюдать продолжающуюся работу МВФ по ограничению изменения климата и адаптации к его последствиям, особенно в определении платы за выбросы углерода и повышении устойчивости.
Меры в области торговли также требуют увеличения, а не сокращения международного сотрудничества.
Это также касается налогообложения предприятий, финансового регулирования и борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма.
В этот период повышенной неопределенности нам также необходима надежная глобальная система финансовой безопасности, в центре которой находится обеспеченный достаточными ресурсами МВФ.
Поддержание высокого финансового потенциала МВФ является одной из первоочередных задач, наряду с дальнейшими усилиями для того, чтобы система управления МВФ все более полно отражала динамичные характеристики стран-членов.
По данному критически важному вопросу я рада сообщить вам, что сегодня утром МВФК одобрил пакет мер, который гарантирует, что МВФ будет по-прежнему обладать достаточными ресурсами и обеспечивать полную уверенность государств-членов в том, что Фонд сможет оказывать им достаточную поддержку и что реформы квот и управления продолжатся в рамках 16-го Общего пересмотра квот.
МВФ, обладающий надлежащими ресурсами и надлежащей структурой представительства стран, будет еще более эффективно удовлетворять ваши потребности.
Для повышения эффективности необходимо такжеизвлекать выводы из опыта и в то же время продолжать модернизацию Фонда: оптимизировать наши системы, использовать новые технологии и далее повышатьразнообразие нашего персонала — ценнейшего достояния МВФ. Вашего ценнейшего достояния.
Я хочу выразить глубокую благодарность сотрудникам за их неустанный труд в ваших интересах.
Я также хочу поблагодарить свою команду руководителей и наших исполнительных директоров. Спасибо вам, что оказали мне доверие.
4. Заключение
Возможность служить нашим 189 государствам-членам, большим и малым, богатым и бедным, — самая высокая честь в моей жизни.
Как человек, выросший за «железным занавесом», я и подумать не могла, что когда-то возглавлю МВФ. В этом заключается простой урок:
Нет ничего невозможного. Процесс перемен не остановить. В наших силах построить лучший мир.
Спасибо за внимание!

[i] По реальному ВВП (на основе ППС).

[ii] МВФ, апрельский выпуск «Перспектив развития мировой экономики» 2019 года.

[iv] Документ МВФ по вопросам политики (2019 год): A Strategy for IMF Engagement on Social Spending (Стратегия взаимодействия МВФ в области социальных расходов) .

Департамент общественных коммуникаций МВФ
ОТДЕЛ ПО СВЯЗЯМ С СМИ
СОТРУДНИК ПРЕСС-СЛУЖБЫ:
ТЕЛЕФОН:+1 202 623-7100АДРЕС ЭЛЕКТРОННОЙ ПОЧТЫ: MEDIA@IMF.org

MIL OSI

Государства-члены МВФ одобрили пакет мер по реформе ресурсов и управления МВФ

Source: IMF – News in Russian

18 октября 2019 г.
Государства-члены МВФ одобрили сегодня пакет мер по ресурсам и реформе управления МВФ. Этот пакет мер гарантирует, что МВФ будет по-прежнему обладать достаточными ресурсами и обеспечивать полную уверенность государств-членов в том, что Фонд сможет оказывать им достаточную поддержку и что реформы квот и управления продолжатся в рамках 16‑го Общего пересмотра квот.
«Это одобрение Международным валютно-финансовым комитетом (МВФК) подчеркивает нашу поддержку МВФ в целях сохранения его роли в центре глобальной системы финансовой безопасности», — заявил Лесетджа Кганйаго, председатель МВФК и управляющий Резервного банка Южной Африки. МВФК продолжит работу, чтобы обеспечить наличие у МВФ достаточных ресурсов и чтобы его структура управления надлежащим образом отражала изменения в мировой экономике и в его государствах-членах».
«Я приветствую это одобрение на высоком уровне, которое демонстрирует твердую поддержку миссии Фонда со стороны наших государств-членов, — отметила директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева. — В предстоящий период мы продолжим тесное взаимодействие с государствами-членами, с тем чтобы обеспечить выполнение этого пакета мер в полном объеме».
По завершении специальной сессии сегодня утром МВФК сделал следующее заявление:
Мы подтверждаем твердое намерение и в будущем сохранять дееспособность МВФ как организации, основанной на системе квот и обеспеченной достаточными ресурсами, для сохранения ее роли в центре глобальной системы финансовой безопасности. Мы принимаем к сведению отсутствие прогресса в увеличении квот в рамках 15-го Общего пересмотра квот и призываем Исполнительный совет как можно скорее завершить свою работу по 15-му пересмотру и пакету реформ, касающихся ресурсов и управления МВФ, и представить доклад Совету управляющих. Мы поддерживаем сохранение нынешнего объема ресурсов МВФ и приветствуем продление Двусторонних соглашений о займах 2016 года сроком на один год. Мы ожидаем, что будет рассмотрен вопрос об увеличении вдвое Новых соглашений о займах и проведении одного дополнительного временного раунда двусторонних займов в период после 2020 года.
Помимо 15-го пересмотра квот, мы твердо намерены вновь рассмотреть достаточность квот и продолжить процесс реформы управления МВФ в рамках 16-го Общего пересмотра квот, включая новую формулу расчета квот в качестве ориентира, при этом обзор будет продлен с 2020 года до срока не позднее 15 декабря 2023 года. В этой связи мы по-прежнему привержены обеспечению главной роли квот в ресурсах МВФ. Ожидается, что любая корректировка долей квот приведет к увеличению долей квот динамичных стран в соответствии с их относительным положением в мировой экономике и, следовательно, скорее всего, к увеличению доли стран с формирующимся рынком и развивающихся стран в целом, защищая при этом право голоса и представительство беднейших стран-членов».
Ссылки по теме:
Международный валютно-финансовый комитет
Информационная справка — постоянно действующие соглашения о займах МВФ
Информационная справка о квотах МВФ

Департамент общественных коммуникаций МВФ
ОТДЕЛ ПО СВЯЗЯМ С СМИ
СОТРУДНИК ПРЕСС-СЛУЖБЫ: Алистер Томсон
ТЕЛЕФОН:+1 202 623-6312АДРЕС ЭЛЕКТРОННОЙ ПОЧТЫ: athomson2@IMF.org

MIL OSI

Экономические издержки занижения ценности «женской работы»

Source: IMF – News in Russian

Кристалина Георгиева, Кристиан Алонсо, Эра Дабла-Норрис и Калпана Кочхар
15 октября 2019 г.
(фото: Somrerk Kosolwitthayanant/iStock by Getty Images)
Около половины работы в мире не оплачивается. Большую ее часть выполняют женщины.
Этот дисбаланс не только лишает женщин экономических возможностей. Он также дорого обходится обществу в виде более низкой производительности и более низкого экономического роста. Из этого следует, что более справедливое распределение неоплачиваемого труда не только будет благоприятствовать женщинам, но и приведет к повышению эффективности рабочей силы и увеличению роста экономики.
По этим причинам сокращение гендерных дисбалансов в сфере неоплачиваемого труда является частью Целей устойчивого развития ООН.
Примеры неоплачиваемой работы включают приготовление пищи, уборку, доставку продовольствия или воды, уход за детьми и престарелыми. Эти работы не учитываются как часть экономической деятельности, поскольку их трудно измерить на основе стоимостных показателей на рынке. Однако их экономическая стоимость значительна, оценки варьируются от 10 до 60 процентов ВВП.
В нашем новом исследовании мы делаем вывод о том, что неоплачиваемая работа уменьшается по мере продвижения экономического развития восновном из-за того, что меньше времени тратится на домашние дела. Социальные институты и ценности могут ограничивать перераспределение неоплачиваемого труда, не позволяя мужчинам участвовать в домашних обязанностях.
Перегруженные работой, без должной оплаты
Не является секретом, что на женщин ложится непропорционально большое бремя неоплачиваемого труда. Менее понятно, на сколько именно часов в день женщины трудятся без оплаты больше, чем мужчины. В среднем в мире женщины трудятся без оплаты 4,4 часа, а мужчины — только 1,7 часа.
При этом отмечаются существенные различия по странам.
В Норвегии разрыв невелик, женщины работают без оплаты 3,7 часа, тогда как мужчины 3 часа. На другом полюсе, в Египте, женщины трудятся без оплаты 5,4 часа, а мужчины —лишь 35 минут. В США женщины работают бесплатно 3,8 часа, а мужчины — 2,4 часа.

Не вовлекая полностью женщин в рабочую силу, экономика нерационально распределяет ресурсы, вынуждая женщин выполнять малопроизводительные задачи дома вместо использования полностью своего потенциала на рынке. Экономика также не использует взаимодополняемость женщин и мужчин на работе. Результатом является снижение производительности и экономического роста. Гендерное неравенство в сфере неоплачиваемого труда не только является несправедливым. Оно явно неэффективно.
Безусловно, часть неоплачиваемой работы выполняется полностью по усмотрению работника, а ценность воспитания детей для общества невозможно оспаривать. Но более 80 процентов часов неоплачиваемого труда приходится на домашние дела, помимо ухода за детьми и престарелыми.
Слишком часто женщины оказываются вынужденными выполнять эти работы по дому из-за ограничений, создаваемых традиционными нормами, отсутствием государственных услуг и инфраструктуры или отсутствием мер политики, направленных на поддержку семей. 
Женщины могут также предпочесть оставаться дома или работать лишь неполное время, если заработная плата на рынке слишком низкая и не отражает «равной платы за равный труд».
Движущие силы освобождения
Меры политики могут способствовать сокращению и перераспределению неоплачиваемого труда. В развивающихся странах меры по улучшению водоснабжения, канализации, энергоснабжения и транспорта критически важны для освобождения женщин от малопроизводительных работ.
По оценкам ЮНИСЕФ, женщины в мире тратят 200 млн часов в день лишь длятого, чтобы принести воду. В Индии женщины ежедневно тратят больше часа для сбора древесного топлива. Улучшение доступа к энергоснабжению и водоснабжению и менее дорогой бытовой аппаратуре помогло повысить участие женщин в рабочей силе в Мексике и Бразилии. Расширение доступа кинтернету для всего населения может помочь женщинам использовать преимущества «сдельной экономики» и гибких условий работы.
Правительствам необходимо обеспечить доступ женщин к образованию и здравоохранению. Без надлежащего человеческого капитала возможности женщин на рынке труда очень ограничены. Согласно ЮНЕСКО, 130 млн девочек школьного возраста не посещают школу. Речь идет не только о предоставлении услуг, но и о гарантировании их использования.
Многие семьи в Пакистане предпочитают не посылать девочек в школу по соображениям безопасности. Закрепление прав женщин в законе могло бы содействовать преобразованию социальных институтов и ценностей, которые препятствуют доступу к образованию и здравоохранению.
Гибкие и эффективные рынки труда помогают перераспределить неоплачиваемую работу. Активные меры политики на рынке труда, такие как в Швейцарии, могут облегчить подбор рабочих мест, соответствующих квалификации работников. Мы приходим к выводу, что гибкие условия работы связаны с меньшим объемом неоплачиваемого труда женщин и обеспечивают более сбалансированное соотношение трудовой деятельности и личной жизни.
Дела семейные
Меры политики, направленные на поддержку семей, также являются полезными. Многие страны Северной Европы вкладывают значительные средства в образование детей младшего возраста и уход за ними, что позволяет достичь высокого охвата и способствует возможностям женщин вернуться на работу после рождения детей.
Больший паритет в положениях об отпуске в связи с рождением ребенка для матерей и отцов может привести к повышению участия женщин в рабочей силе за счет облегчения возвращения женщин на работу и вовлечения отцов в уход за детьми на раннем этапе. Хорошим примером служат правила Исландии относительно отпуска в связи с рождением ребенка: они устанавливают продолжительность отпуска в девять месяцев и резервируют три месяца для каждого родителя.
Сокращение и перераспределение неоплачиваемой работы является экономической необходимостью. Правительства должны предпринять решительные действия, а частный сектор должен присоединиться, с тем чтобы использовать значительные потенциальные выгоды.

Кристалина Георгиева (Биография), Директор-распорядитель МВФ
Кристиан Алонсо —  экономист в Департаменте по бюджетным вопросам МВФ. В настоящее время он занимается вопросами, относящимися к потреблению, доходу, гендерному неравенству, рынкам труда и налогово-бюджетной политике. Он имеет степень доктора экономических наук от Принстонского университета.
Эра Дабла-Норрис — начальник отдела в Департаменте по бюджетным вопросам МВФ. В настоящее время она занимается вопросами, относящимися к структурным реформам и производительности, неравенству доходов, бюджетным рискам и вторичным эффектам, демографии и бюджетной динамике. Со времени прихода в МВФ она работала с различными странами с развитой экономикой, странами с формирующимся рынком и странами с низкими доходами, и имеет множество публикаций по самой разнообразной тематике.
Калпана Кочхар — директор Департамента кадров МВФ. Ранее занимала должность заместителя директора Департамента стран Азиатско-Тихоокеанского региона МВФ. С 2012 года по 2014 год была заместителем директора Департамента по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ. С 2010 года по 2012 год работала главным экономистом региона Южной Азии Всемирного банка.
В МВФ руководила работой с Японией, Индией, Шри-Ланкой, Мальдивскими Островами, Бутаном и Непалом, а также занималась Китаем, Кореей и Филиппинами в Департаменте стран Азиатско-Тихоокеанского региона. Она также занимала различные должности в Департаменте по вопросам стратегии, политики и анализа и Исследовательском департаменте.
Исследования и публикации г-жи Кочхар в основном сосредоточены на странах с формирующимся рынком, проблематике, связанной с рабочими местами и ростом, в том числе гендерными вопросами и неравенством, Индии и странах Азии, в частности важных докладах о рабочих местах, неравенстве и региональной интеграции в Южной Азии. Она получила степени доктора и магистра экономических наук от Университета Брауна и степень магистра экономических наук от Делийской школы экономики в Индии. Имеет степень бакалавра по экономике от Мадрасского университета в Индии.

MIL OSI

Более долгий период более низких ставок: усиление факторов уязвимости может создать риск для экономического роста

Source: IMF – News in Russian

Тобиас Эдриан и Фабио Наталуччи
15 октября 2019 г.
Темпы экономической активности остаются вялыми, и финансовые рынки ожидают, что ставки будут оставаться на более низком уровне в течение более длительного времени, чем предполагалось в начале 2019 года. Финансовые условия еще больше смягчились, что способствует сдерживанию риска замедления роста и обеспечивает поддержку мировой экономики в ближайший период. Вместе с тем, мягкие финансовые условия сопряжены с издержками: они побуждают инвесторов больше рисковать для достижения более высокой доходности, поэтому риски для финансовой стабильности и экономического роста остаются высокими в среднесрочной перспективе.
В последнем выпуске нашего «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» отмечаются повышенные факторы уязвимости в секторах предприятий и небанковских финансовых организаций в ряде стран с крупной экономикой. Эти и другие слабые места могут усугубить воздействие шоков, например, усиления напряженности в торговле или «брексита» без достижения договоренности, что создаст угрозу экономическому росту.
Эта ситуация создает дилемму для директивных органов. С одной стороны, они, возможно, заинтересованы в сохранении мягких финансовых условий для противодействия ухудшению экономических перспектив. С другой стороны, они должны стремиться предотвратить дальнейшее усиление факторов уязвимости. В ДГФС приводится ряд рекомендаций по экономической политике, в том числе относительно разработки и внедрения, по мере необходимости, новых макропруденциальных инструментов для небанковских финансовых фирм.
Непредсказуемые повороты
Со времени последнего выпуска ДГФС в апреле мировые финансовые рынки испытывают потрясения вследствие непредсказуемых поворотов, вызывающих напряженность в торговле, и значительной неопределенности относительно экономической политики. Ухудшение деловых настроений, ослабление экономической активности и усиление рисков снижения роста побудили центральные банки во всем мире, включая Европейский центральный банк и ФРС, пойти на смягчение политики.
Инвесторы расценили действия и коммуникации центральных банков как поворотный момент в цикле денежно-кредитной политики. Приблизительно 70 процентов стран, взвешенных по ВВП, перешли к более мягкой денежно-кредитной политике. Этот сдвиг сопровождается резким снижением долгосрочной доходности; в некоторых ведущих странах процентные ставки стали глубоко отрицательными. Примечательно, что объем государственных и корпоративных облигаций с отрицательной доходностью увеличился до примерно 15 трлн долларов.
 
Результатом стали еще более мягкие финансовые условия и при этом продолжающееся усиление факторов финансовой уязвимости, особенно всекторе предприятий и среди небанковских финансовых организаций.
 
В восьми ведущих странах долговые обязательства компаний увеличиваются, а их способность обслуживать долг ухудшается. Мы рассматриваем потенциальное воздействие в случае существенного замедления экономического роста, составляющего половину снижения темпов во время мирового финансового кризиса 2007–2008 годов. Наш вывод служит отрезвляющим предостережением: долг компаний, не способных покрыть процентные расходы за счет своих доходов, который мы называем подверженным риску долгом предприятий, может вырасти до 19 трлн долларов. Это почти 40 процентов общего долга предприятий в рассмотренных нами странах, к которым относятся США, Китай и некоторые страны Европы.
 
В секторе небанковских финансовых организаций факторы уязвимости усилились с апреля и сейчас находятся на повышенном уровне в 80 процентах стран по ВВП, имеющих системно значимые финансовые секторы, что близко куровню в разгар мирового финансового кризиса.
Для институциональных инвесторов, таких как страховые компании, пенсионные фонды и компании, управляющие активами, очень низкие процентные ставки служат стимулом к тому, чтобы добиваться повышения доходности и принимать более рискованные и менее ликвидные ценные бумаги для получения целевой прибыли. Например, пенсионные фонды увеличили свои позиции поальтернативным классам активов, таким как частный инвестиционный капитал инедвижимость.
Каковы возможные последствия? Сходство структуры портфелей инвестиционных фондов может быть усиливающим фактором в случае распродажи активов на рынках, а неликвидные инвестиции пенсионных фондов могут ограничить их традиционную стабилизирующую роль на рынках. Кроме того, трансграничные инвестиции компаний по страхованию жизни могут вызвать распространение вторичных эффектов между рынками.
 
Внешний долг стран с формирующимся рынком и стран спограничной экономикой растет по мере привлечения потоков капитала из стран с развитой экономикой, где ниже уровни процентных ставок. Медианный внешний долг стран с формирующимся рынком возрос со 100 процентов в 2008 году экспорта до 160 процентов. Резкое ужесточение финансовых условий и повышение стоимости заимствования создало бы для них трудности в обслуживании долга.
 
Несбалансированность
Завышенная стоимость активов на некоторых рынках также является источником рисков для финансовой стабильности. Как представляется, котировки рынков акций являются завышенными в США и Японии. На основных рынках облигаций кредитные спреды (плата, запрашиваемая инвесторами за кредитный риск) также представляются слишком суженными сучетом экономических детерминант.
 
Резкое внезапное ужесточение финансовых условий может выявить эти факторы уязвимости и создать давление на цены активов. Что же следует делать директивным органам для преодоления этих рисков? Какие инструменты можно разработать или внедрить для устранения конкретных уязвимостей, отмеченных в этом докладе?
Долг предприятий, подверженный риску: более строгий контроль врамках надзора и макропруденциального регулирования, включая целевые стресс-тесты банков и пруденциальные инструменты длякомпаний с высоким уровнем заимствования.
Институциональные инвесторы: усиленный надзор и более широкое раскрытие информации, в том числе активизация усилий по снижению доли заемных средств и других несоответствий в балансах.
Страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой: методы и системы для осмотрительного управления суверенным долгом.
Подводим итог вышесказанному: сейчас, когда финансовые условия все еще остаются мягкими на столь поздней стадии экономического цикла, а факторы уязвимости нарастают, директивным органам следует действовать без промедления, чтобы избежать риска для экономического роста в среднесрочной перспективе. Даже если в сегодняшних условиях преобладает неопределенность, скорейшее принятие обоснованных решений по экономической политике помогло бы избежать наиболее опасного исхода.
 
*****
Тобиас Адриан — финансовый советник и директор Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ. В этом качестве он возглавляет работу МВФ в сфере надзора за финансовым сектором, денежно-кредитной и макропруденциальной политики, финансового регулирования, управления долгом и рынков капитала. Он также курирует развитие потенциала в государствах-членах МВФ. До начала работы в МВФ г-н Адриан занимал должность старшего вице-президента Федерального резервного банка Нью-Йорка и заместителя директора Группы исследований и статистики.
Г-н Адриан преподавал в Принстонском университете и Университете Нью-Йорка и имеет множество публикаций в экономических и финансовых журналах, в том числе в American Economic Review, Journal of Finance, Journal of Financial Economics и Review of Financial Studies. Он имеет докторскую степень Массачусетского технологического института, магистерскую степень Лондонской школы экономики, диплом Университета Гёте во Франкфурте и степень бакалавра Университета Дофин в Париже. Он получил аттестат о среднем образовании по литературе и математике в школе Гумбольдта в Бад-Хомбурге.
Фабио М. Наталуччи — заместитель директора Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ. Он отвечает за Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности, в котором приводятся результаты проводимой МВФ оценки рисков для мировой финансовой стабильности. До начала работы в МВФ Фабио занимал должность старшего помощника директора Отдела по валютным вопросам в Совете управляющих Федеральной резервной системы. С октября 2016 года по июнь 2017 года г-н Наталуччи был заместителем помощника секретаря по международной финансовой стабильности и регулированию в Министерстве финансов США. Г-н Наталуччи имеет докторскую степень по экономике от Нью-Йоркского университета.

MIL OSI

Мировая экономика: синхронизированное замедление, неустойчивые перспективы

Source: IMF – News in Russian

Гита Гопинат
15 октября 2019 г.
(фото: MCCAIG /iStock by Getty Images)
В мировой экономике происходит синхронизированное замедление, и прогноз роста на 2019 год вновь был снижен — до 3 процентов, самого низкого уровня со времени мирового финансового кризиса. Рост по-прежнему ослабляется растущими торговыми барьерами и увеличивающейся геополитической напряженностью. По оценке, напряженность в сфере торговли между США и Китаем в совокупности уменьшит объем мирового ВВП к 2020 году на 0,8 процента. Рост также сдерживается специфическими факторами в ряде стран с формирующимся рынком, а также структурными условиями, такими как низкие темпы роста производительности и старение населения в странах сразвитой экономикой. 
В октябрьском выпуске «Перспектив развития мировой экономики» мы прогнозируем небольшое ускорение мирового роста до 3,4 процента в2020году, это еще один пересмотр наших апрельских прогнозов в сторону снижения — на 0,2 процента. Однако, в отличие от синхронизированного замедления, это восстановление является ограниченным по охвату и непрочным.
Эти пониженные темпы вызваны резким ухудшением активности вобрабатывающей промышленности и мировой торговле в условиях, когда повышение тарифов и продолжительная неопределенность относительно торговой политики негативно сказываются на инвестициях и спросе наинвестиционные товары. Кроме того, сокращается автомобильная промышленность, также под воздействием различных факторов, таких как как сбои из-за введения новых нормативов выбросов в зоне евро и Китае, имеющих долговременные последствия. В целом рост объема внешней торговли в первой половине 2019 года снизился до 1 процента, самого низкого уровня с 2012 года.
В отличие от очень вялой динамики обрабатывающей промышленности и торговли, темпы роста сектора услуг в значительной части стран мира не снижаются. Благодаря этому в странах с развитой экономикой сохраняются динамичная конъюнктура на рынках труда и устойчивый рост заработной платы и расходов на потребление. Вместе с тем появляются некоторые первые признаки ослабления роста в секторе услуг в США и зоне евро.
Денежно-кредитная политика играет существенную роль в поддержании роста. Ввиду отсутствия инфляционного давления ведущие центральные банки обоснованно смягчили политику для уменьшения рисков замедления ростаи сохранения зафиксированных инфляционных ожиданий. По нашей оценке, при отсутствии такого денежно-кредитного стимулирования мировой рост был бы на 0,5 процентного пункта ниже и в 2019, и в 2020 годах. 
Страны с развитой экономикой по-прежнему замедляют свой рост, приближаясь к долгосрочному потенциальному уровню. Прогноз роста на 2019 год был снижен до 1,7 процента (по сравнению с 2,3 процента в 2018 году) и, как ожидается, рост останется на этом уровне в 2020 году. Высокая конъюнктура на рынке труда и стимулы государственной политики помогают нейтрализовать негативное воздействие ослабления внешнего спроса для этих стран.
Прогноз роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах также снижен до 3,9 процента в 2019 году (по сравнению с 4,5 процента в2018 году) отчасти из-за неопределенности относительно торговой и внутренней политики и замедления роста по структурным причинам в Китае.
Увеличение темпов роста мировой экономики в 2020 году будет происходить засчет стран сформирующимся рынком и развивающихся стран, которые, попрогнозам, испытают ускорение роста до 4,6 процента. Примерно половина этого повышения обусловлена восстановлением роста или менее глубокой рецессией в испытывающих стресс странах с формирующимся рынком, таких как Турция, Аргентина и Иран, а остальная часть — восстановлением роста встранах, в которых в 2019 году темпы значительно снизились по сравнению с2018 годом, таких как Бразилия, Мексика, Индия, Россия и Саудовская Аравия. Однако в отношении этих подъемов существует значительная неопределенность, особенно с учетом того, что в ведущих экономиках, таких как США, Япония и Китай, в 2020 году ожидается дальнейшее замедление. 
Нарастающие риски
Кроме того, имеется несколько рисков снижения роста. Повышенная напряженность в сфере торговли и геополитическая напряженность, в том числе риски, связанные с «брекситом», могут создать дополнительные сбои вэкономической деятельности и нарушить ход уже неустойчивого подъема встранах с формирующимся рынком и зоне евро. Реализация этих рисков может привести к резкой перемене в отношении к риску, финансовым потрясениям и развороту потоков капитала в страны с формирующимся рынком. Низкая инфляция в странах с развитой экономикой может закрепиться и дополнительно сократить пространство для проведения денежно-кредитной политики в будущем, ограничивая ее действенность.
Меры политики по активизации роста
Для возобновления роста директивные органы должны устранить созданные торговые барьеры, заключив долговременные соглашения, ограничить геополитическую напряженность и уменьшить неопределенность относительно внутренней политики. Такие меры могут содействовать укреплению доверия и активизации инвестиций, обрабатывающей промышленности и торговли. В этой связи мы с интересом ожидаем более подробных сведений о недавней предварительной договоренности, достигнутой между Китаем и США. Мы приветствуем любой шаг для снижения напряженности и сворачивания недавних торговых мер, особенно если они могут проложить путь к всестороннему и долговременному соглашению.
Для предотвращения других рисков для роста и увеличения потенциального объема производства поддержка активности со стороны экономической политики должна быть более сбалансированной. Денежно-кредитная политика не может быть единственным инструментом. Она должна сочетаться с бюджетной поддержкой там, где для этого есть возможности, а политика уже не является слишком расширительной. Таким странам, как Германия и Нидерланды, следует воспользоваться низкими ставками по займам, чтобы инвестировать всоциальный и инфраструктурный капитал, даже чисто из соотношения затрат и выгод. В случае дальнейшего ухудшения темпов роста может возникнуть необходимость в скоординированных на международном уровне мерах налогово-бюджетной политики с учетом условий конкретных стран.
Смягчение денежно-кредитной политики способствует экономическому росту, но при этом крайне необходимо ввести сегодня действенное макропруденциальное регулирование, чтобы не допустить неправильной оценки риска и чрезмерного нарастания финансовых факторов уязвимости.
Для устойчивого роста важно, чтобы страны провели структурные реформы для повышения производительности и устойчивости экономики и уменьшения неравенства. Реформы в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах также являются более результативными, когда уже существует система надлежащего управления.
Суммируя вышеизложенное, в условиях синхронизированного замедленияи неуверенного восстановления перспективы мировой экономики остаются неустойчивыми. Темпы роста на уровне 3 процентов не оставляют возможности для ошибок в политике и настоятельно требуют от директивных органов совместных действий для снижения напряженности в торговле и геополитической сфере. Глобальная система торговли требует усовершенствования, а не отказа от нее. Странам необходимо работать сообща, поскольку многосторонний подход остается единственным решением важнейших проблем, таких как риски от изменения климата, риски для кибербезопасности, уменьшение налогообложения и уклонение от уплаты налогов, возможности и проблемы возникающих финансовых технологий.

****
Гита Гопинат — экономический советник и директор Исследовательского департамента Международного Валютного Фонда (МВФ). Она находится в отпуске для деятельности в общественных интересах из экономического факультета Гарвардского университета, где она является профессором международных исследований и экономики, стипендиатом фонда Джона Званстра.
Исследования г-жи Гопинат, которые посвящены международным финансам и макроэкономике, публиковались во многих ведущих экономических журналах. Она является автором многочисленных научных статей по вопросам обменных курсов, торговли и инвестиций, международным финансовым кризисам, денежно-кредитной политике, долгу и кризисам в странах с формирующимся рынком.
Она является одним из редакторов текущего выпуска серии “Handbook of International Economics” («Справочник по международной экономике»), а до этого была соредактором журнала American Economic Review и руководящим редактором журнала Review of Economic Studies. Ранее она также была содиректором программы международных финансов и макроэкономики вНациональном бюро экономических исследований (НБЭИ), приглашенным исследователем в Федеральном резервном банке Бостона и членом группы экономических советников Федерального резервного банка Нью Йорка. В2016–2018 годах она была экономическим советником Главного министра штата Керала, Индия. Она также входила в Консультативную группу видных деятелей Министерства финансов Индии по вопросам Группы 20-ти.
Г-жа Гопинат является избранным членом Американской академии гуманитарных и естественных наук, членом Эконометрического общества и лауреатом премии выдающемуся выпускнику Университета штата Вашингтон. В 2019 году журнал Foreign Policy назвал ее одним из Ведущих мировых мыслителей, в 2014 году МВФ признал ее одним из 25 ведущих экономистов ввозрасте до 45 лет, а в 2011 году Всемирный экономический форум включил ее в клуб молодых мировых лидеров (YGL). Правительство Индии присудило ей награду Pravasi Bharatiya Samman, являющуюся высшим признанием заслуг для индийцев, проживающих за рубежом. До прихода на работу в Гарвардский университет в 2005 году она была доцентом экономики в Школе бизнеса имени Бута Чикагского университета.
Г-жа Гопинат родилась в Индии. Она является гражданкой США, а также имеет заграничное гражданство Индии. Она получила степень доктора экономики вПринстонском университете в 2001 году, а до этого — степень бакалавра гуманитарных наук в Колледже Леди Шри Рам и степени магистра гуманитарных наук в Делийской школе экономики и Университете штата Вашингтон.

MIL OSI

Глобальные банки могут стать более уязвимыми в случае дестабилизации долларового финансирования

Source: IMF – News in Russian

Клаудио Раддатс и Адольфо Барахас
11 октября 2019 г.
(Фото: Chris Wattie/Reuters/Newscom)
Когда мексиканская авиакомпания приобретает бразильские самолеты, она, скорее всего, финансирует эту покупку за счет кредита в долларах США, полученного в неамериканском банке. Это только один из примеров непомерно большой роли доллара в международных финансовых операциях между контрагентами за пределами США.
Что произойдет, если неамериканские банки внезапно столкнутся с нехваткой долларов? Такая ситуация сложилась во время мирового финансового кризиса 2007-2008 годов, когда финансовые компании США неохотно предоставляли долларовые кредиты своим иностранным контрагентам. Чтобы не допустить краха мировой финансовой системы, ФРС предоставила более 500 млрд долларов в форме экстренных средств иностранным центральным банкам, которые затем могли передать эти деньги в качестве кредитов своим отечественным банкам, испытывающим дефицит долларов.
Как разъясняется в главе 5 последнего «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности», неамериканские банки по-прежнему играют важнейшую роль в долларовом кредитовании по всему миру. В самом деле, их долларовые активы увеличились к середине 2018 года до 12,4 трлн долларов по сравнению с 9,7 трлн долларов в 2012 году, и величина этих активов относительно совокупных активов этих банков по-прежнему сопоставима с докризисным уровнем. Хотя проведенные после кризиса реформы укрепили банковские системы во всем мире, проведенный нами анализ показывает, что находящиеся за пределами США банки сохраняют уязвимость по отношению дестабилизации финансирования в долларах, вследствие которой шоки могут сказываться на внутренней экономике этих стран и на странах, являющихся их заемщиками. Первым шагом к решению проблемы является надлежащая количественная оценка ее масштабов. Нами разработан набор индикаторов, которые позволяют директивным органам провести такую оценку.
Как неамериканские банки получают доллары, которые им необходимы для финансирования активов, таких как кредиты мексиканским покупателям бразильских самолетов? В отличие от банков США, они имеют ограниченный доступ к стабильной базе долларовых депозитов. Поэтому они вынуждены в значительной мере опираться на краткосрочные и потенциально более изменчивые источники финансирования, такие как коммерческие бумаги и кредиты от других банков. Если эти источники оказываются недостаточными, неамериканские банки обращаются к другим инструментам, валютным свопам, которые связаны с более высокими издержками и могут быть ненадежными в периоды напряженности.
Для анализа зависимости банков за пределами США от долларового финансирования и их уязвимости перед лицом возможных нарушений в этом финансировании мы использовали три показателя. Один из этих показателей свидетельствует о том, что разрыв между выраженными в долларах активами и обязательствами увеличился до примерно 1,4 трлн долларов, или 13 процентов величины активов, по сравнению с 1 трлн долларов, или 10 процентами активов в середине 2008 года. Этот так называемый разрыв межвалютного финансирования отражает объем фондирования, которое требуется привлечь с помощью таких инструментов, как валютные свопы, что делает банки более уязвимыми.

В другом разработанном нами показателе используются высоколиквидные долларовые активы, которые могут быть быстро проданы в периоды стресса, чтобы компенсировать внезапное уменьшение долларового финансирования. Этот показатель свидетельствует о том, что со времени кризиса долларовая ликвидность повысилась, но остается ниже, чем общая ликвидность банковских балансов.
Третий показатель отражает способность банков финансировать свои долларовые активы на протяжении длительного временного горизонта за счет стабильных источников. Этот показатель, который мы называем коэффициентом стабильного финансирования в долларах США, с 2008 года улучшился лишь в небольшой степени.
Как показал кризис, повышение стоимости долларового финансирования может отражаться на всей мировой финансовой системе. В результате нашего анализа получено заключение, что более высокие издержки повышают вероятность дефолта банков в странах происхождения неамериканских банков,  опирающихся в своей деятельности на долларовое финансирование. Более того, они увеличивают стресс в третьих странах, получающих кредиты от неамериканских банков, причем заемщики в странах с формирующимся рынком оказываются наиболее уязвимыми, поскольку они не могут с легкостью найти альтернативные источники финансирования. Мы также установили, что нестабильность финансирования в долларах США может действовать в качестве усилителя, поскольку эти негативные эффекты проявляются особенно ярко, когда любой из предложенных в главе показателей свидетельствует о повышенной уязвимости.   
 
С другой стороны, в исследовании обнаружено несколько факторов, часть которых непосредственно касаются мер политики, которые могут уменьшать негативные последствия, так что у директивных органов есть способы защитить экономику своих стран в случае дестабилизации долларового финансирования. Одним из способов создать защиту является обеспечение общей прочности банковской системы, состоящей из банков с более высокой рентабельностью и более высоким уровнем капитала. Для заполнения разрыва в случае сокращения долларовой ликвидности могут также использоваться более крупные запасы резервов у центральных банков. И наконец, важную роль могут играть организуемые центральными банками механизмы свопов, обеспечивающие доступ к средствам в долларах США в периоды стресса, как это было во время кризиса.
*****
Адольфо Барахас — старший экономист Отдела анализа глобальной финансовой стабильности Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ, где он в основном занимается подготовкой аналитических глав полугодового Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности. За время своей карьеры в Фонде он работал в Институте профессионального и организационного развития, где проводил курсы по макроэкономической и финансовой тематике, и в департаментах стран Западного полушария и стран Ближнего Востока и Центральной Азии МВФ, где участвовал в миссиях по программам и в рамках надзора, а также вносил вклад в надзор и анализ на многосторонней основе в качестве автора глав доклада «Перспективы развития региональной экономики» по региону Ближнего Востока и Центральной Азии. Он получил докторскую степень по экономике в Стэнфордском университете и имеет публикации по таким темам, как финансовое развитие и финансовая интеграция, макроэкономическое воздействие денежных переводов, курсовая политика и факторы уязвимости балансов компаний.
Клаудио Раддатс Кифер — начальник Отдела анализа глобальной финансовой стабильности в Департаменте денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ. Ранее он работал директором Департамента финансовой политики (2014–2017 годы) и руководителем Управления экономических исследований (2011–2014 годы) в Центральном банке Чили, старшим экономистом в Группе перспективных исследований по экономике развития Всемирного банка (2008–2011 годы), а также экономистом в этой же организации. Г-н Раддатс — автор многочисленных научных публикаций по макрофинансовым вопросам. Он получил степени бакалавра и магистра в Университете Чили и имеет степень доктора экономических наук Массачусетского технологического института (2003 год).

MIL OSI

Установление связи между устойчивым финансированием и финансовой стабильностью

Source: IMF – News in Russian

Эван Папагеоргиу, Йохен Шмиттман и Феликс Сунтхайм
10 октября 2019 г.
(Фото: weerapatkiatdumrong/iStock by Getty Images)
Опасные условия работы. Использование детского или принудительного труда. Экологический ущерб в заповедных районах. Все больше инвесторов в своих решениях отом, куда направить средства, учитывают различные вопросы и факторы помимо традиционного финансового анализа. Принципы устойчивого финансирования должны помочь обществу лучше удовлетворять сегодняшние потребности и обеспечить, чтобы и будущие поколения были в состоянии позаботиться о своих нуждах.
В последнем выпуске Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности* МВФ рассматривается взаимосвязь между устойчивым финансированием и финансовой стабильностью и предлагаются меры политики на перспективу.  
Устойчивое финансирование интегрирует принципы экологии, социальной сферы и управления (ЭСУ) в предпринимательские решения и инвестиционные стратегии. Оно охватывает широкий круг вопросов: от изменения климата и загрязнения окружающей среды до трудовых отношений, защиты личной информации потребителей и конкурентной политики предприятий. Работа по отражению таких факторов вфинансовой деятельности началась 30 лет назад, но лишь в последние годы она получила новый импульс. 
ЭСУ и финансовая стабильность
Вопросы экологии, социальной сферы и управления могут оказывать существенное влияние на результаты деятельности предприятий и на стабильность финансовой системы в целом. Сбои в процессах управления банков и корпораций способствовали возникновению кризиса в Азии и мирового финансового кризиса. Социальные риски в форме неравенства могут побудить директивные органы неоправданно смягчить условия для потребительского кредитования домашних хозяйств и привести к финансовой нестабильности в среднесрочной перспективе. Экологические катастрофы наносят большой финансовый ущерб предприятиям и страховым компаниям.
Видное место в устойчивом финансировании отводится вопросам изменения климата. Вэтой сфере существует два основных канала риска. Физические риски включают ущерб от погодных явлений и более общих климатических тенденций. Риски переходного периода возникают в результате изменений в цене неокупаемых активов (таких как уголь и нефть, которые остаются неиспользованными в период постепенного отказа от ископаемых видов топлива) и сопряжены с экономическими потрясениями вследствие связанных с климатом мер политики, технологий и настроений рынка в период адаптации к экономике с меньшим объемом выбросов углерода.  
Финансовые риски, вызванные изменением климата, трудно оценить количественно, но в большинстве исследований приводятся оценки экономических и финансовых издержек в триллионы долларов. Уже на сегодня потери по страхованию от связанных с климатом стихийных бедствий, таких как засухи, наводнения и лесные пожары возросли в четыре раза с 1980-х годов. Цены на активы, возможно, еще не в полной мере отражают климатический риск и переход к более чистой экономике. Задержка в признании этих рисков может привести к проблеме резкого сдвига, когда инвесторы внезапно потребуют, чтобы этот риск учитывался в стоимости активов, что могло бы вызвать пагубные последствия для финансовой стабильности.
ЭСУ в портфельных инвестициях
Некоторые элементы принципов ЭСУ (особенно корпоративного управления) уже давно включаются в стратегии портфельных инвестиций, и сегодня активы, находящиеся вуправлении фондов, связанных с ЭСУ, составляют от 3 до 31 трлн долларов, взависимости от используемого определения. Принципы устойчивости начали применяться на фондовых рынках благодаря инициативе инвесторов как попытка повлиять на действия корпораций, а затем распространились на рынки инструментов сфиксированным доходом, прежде всего облигаций для финансирования экологических проектов — так называемых «зеленых облигаций».  
 
Инвестирование на устойчивой основе началось с отсеивания компаний или целых секторов, которые считаются экологически неприемлемыми. Однако обеспокоенность всвязи с проблемами управления рисками, низкой эффективности и достижения конечного результата привела к выработке новых стратегий. В расчете на то, что компании, которые «делают добро, добиваются успеха», новые стратегии делают акцент на положительных характеристиках фирм, таких как активная вовлеченность акционеров, соблюдение минимальных требований по охране окружающей среды или безопасности или обязательства инвестировать в устойчивые виды деятельности.  

Воздействие устойчивого финансирования
Компании не представляют регулярной или согласованной отчетности по вопросам устойчивости, особенно в отношении экологических и социальных аспектов. Это затрудняет для инвесторов использование принципов ЭСУ в их портфелях. Сторонние организации, подготавливающие рейтинги ЭСУ, стремятся предоставлять стандартизованные оценки, но иногда им сложно составить точную картину из-за отсутствия информации.  
Существуют также факторы неопределенности в измерении результатов мер ЭСУ по достижению таких целей, как сокращение выбросов или повышение стандартов трудового регулирования. «Зеленая отмывка» — ложные утверждения о соответствии активов и фондов нормам ЭСУ, также является проблемой, которая может создать репутационные риски. Неоднозначные данные о результатах деятельности и влиянии фондов ЭСУ усложняют для инвесторов, особенно пенсионных фондов государственного сектора, отражение этих принципов в их инвестициях. Компании также сталкиваются с трудностями: хотя они и выигрывают от интеграции факторов ЭСУ в свои бизнес-модели, положительные результаты, как правило, проявляются лишь спустя продолжительное время, тогда как высокие издержки, связанные с раскрытием информации, приходится нести уже сейчас. 
Необходимы действенные меры политики
Для эффективного устранения критически важных рисков необходимы неотложные и решительные меры политики по четырем основным направлениям:
стандартизация терминологии по вопросам ЭСУ, а также уточнение того, какая деятельность относится к категориям «Э», «С» и «У»;
последовательное раскрытие информации компаниями для поощрения использования инвесторами данных ЭСУ;
многостороннее сотрудничество в целях поощрения участия большего числа стран и предотвращения установления различных стандартов;
осуществление политики, стимулирующей инвестиции в обеспечение устойчивости, и требование информирования общественности об издержках в случае бездействия.
МВФ будет продолжать учитывать соображения ЭСУ, в частности, связанные с изменением климата, когда они имеют насущное значение для макроэкономического развития в своей надзорной деятельности на многосторонней основе, например, при подготовке «Бюджетного вестника», будущих выпусков ДГФС, а также докладов в рамках двустороннего надзора. 
*****
Эван Папагеоргиу — заместитель начальника Отдела мониторинга и анализа рынков в Департаменте денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ. Он является одним из автором материалов в «Докладе по вопросам финансовой стабильности», касающихся стран с формирующимся рынком, суверенного кредитного риска, рынков инструментов с фиксированным доходом и устойчивого финансирования. До этого он был сотрудником Отдела Скандинавских стран Европейского департамента МВФ, где он работал над материалами по макропруденциальной политике, сбережениям домашних хозяйств и проблемам внешнего сектора. До прихода в МВФ Эван работал специалистом по стратегиям реализации инструментов с фиксированным доходом в Нью-Йорке и Лондоне и специализировался на вопросах процентных ставок и валютных курсов в странах сформирующимся рынком. Он получил докторскую степень по исследованиям операций и разработке финансовых инструментов в Принстонском университете.
Йохен Шмиттман — руководитель Офиса постоянного представителя МВФ в Сингапуре, где он занимается вопросами финансовых рынков Азии, а также макроэкономическим анализом по Малайзии и Сингапуру. До работы в Сингапуре Йохен работал в Департаменте стран Азиатско-Тихоокеанского региона, Департаменте стран западного полушария, Финансовом департаменте и Департаменте денежно-кредитных систем и рынков капитала. Он также входил в группу по управлению инвестициями МВФ. Йохен является автором публикаций по широкому кругу тем, касающихся финансов и макроэкономики, включая поведенческие аспекты финансов, устойчивое финансирование, валютное хеджирование, изменения в структуре торговли и обрабатывающей промышленности Китая и экономическое воздействие демографических изменений в Азии. Он имеет докторскую степень по финансовой экономике от Университета Гете, Франкфурт. 
Феликс Сунтхайм — эксперт по финансовому сектору Отдела анализа глобальной финансовой стабильности в Департаменте денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ. Ранее он работал в экономическом департаменте Службы контроля за проведением финансовых операций Соединенного Королевства. Его исследования посвящены эмпирическим аспектам финансирования предприятий и финансовому посредничеству. Феликс имеет докторскую степень от Университета Боккони, Италия, и диплом по экономике от Боннского университета.

MIL OSI